金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别)、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲(chōng碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别)击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的(de)经济效应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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