财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低于去(qù)年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业(yè)绩(jì)增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶(pí保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次ng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次)。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放(fàng)正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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